鋒裕匯理新興債市短評 - 新興市場震動擇優布局成關鍵

2022/07/21 星期四

市場短評

鋒裕匯理新興債市短評

新興市場震動擇優布局成關鍵

儘管部分新興市場國家面臨濟經濟衰退風險，但我們認為新興市場仍不會構成系統性風險。相對的，擇優布局的能力在這市場中依然至關重要。

當前的地緣政治環境對總經和金融狀況產生了負面影響，在某些情況下增加了特殊危機的可能性。例如，正在努力償還債務的低收入國家或土耳其等個別脆弱國家的報導：我們預計國際收支危機的風險將大大增加，尤其是因為高能源價格進一步惡化了外部帳戶。

雖然由於家庭購買力下降和財政惡化，新興市場國內需求方面的增長前景正在受到影響，但也有一些明顯的例外。其中包括海灣國家，大宗商品出口拉丁美洲國家，南非和少數亞洲國家：如馬來西亞和印尼，我們看到更穩定的預期，而不是適當的改善。今年剩餘時間，我們對大宗商品價格仍抱持建設性態度，特別是歐盟對俄羅斯的石油禁運可能會在中期內支撐油價，中國的重新開放也將提振對石油和工業金屬的需求。在強勢貨幣主權債之中，我們認為選券仍是關鍵。我們的布局主要在非洲和拉丁美洲。我們減碼基本面惡化的部分國家以及估值低迷的國家。

我們認為新興市場非投資級債提供了有吸引力的估值，儘管如此，在當今的環境中，選債仍是關鍵。我們採取槓鈴方法—減碼脆弱的主權信貸，特別是在單一B評級國家，同時增持了BB和持有部分的不良資產，我們看到的恢復價值仍高。

全球經濟增長預期大幅下調。大宗商品出口國的主要和部分緩解來自大宗商品繁榮，減輕/抵消了迄今為止提到的負面影響。就中國而言，強制封鎖可能會使中國在第二季度陷入暫時的衰退。然而，自4月以來，Covid-19新病例有所下降，經濟活動穩步恢復。我們的基本觀點是，中國的重新開放將繼續獲得市場關注，因此我們對今年下半年中國增長前景更具建設性。

我們認為，新興市場利差在中期內與已開發國家相比，絕對和相對值可能會逐漸收緊，並相對有利於非投資級債。我們仍然相信大宗商品仍在一個大的景氣循環之中，大宗商品和與大宗商品相關的資產（行業、國家等）皆為新興債市中有價值的回報來源，也是規避通膨和地緣政治的避險工具，我們將積極探索可能受益於高能源價格的主權/公司債券標的。