關稅髮夾彎,市場急轉彎

決策的智慧,取決於決策者能否預見未來的決斷可能獲得什麼評價,並且據此引導群眾的預期心理。至於美國新總統川普在「解放日」當天所揭露的極端關稅方案,最明顯的效果莫過於引發市場的憂慮。而在那一天過後,美國就業市場的韌性、超乎預期的盈餘成績,以及貿易戰火的降溫,先後提振了市場情緒。風險資產業已反彈,債券殖利率也上升。風險資產的這波上檔能否延續,取決於經濟表現與貿易政策是否明朗。對於債券而言,受制於各國 (尤其是日本與美國,而後者亦受到川普減稅法案的連帶影響) 的財政問題/負債偏高,曲線長期端的壓力仍將存在。現階段我們上調了美國、歐元區、中國的經濟成長預測,同時下調美國通膨預估值。更具體言之:......

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Monica Defend

Monica Defend

鋒裕匯理資產管理 投資研究院主管

世界各國的決策,如今變得日益微妙。聯準會必須先行考量通膨預估值,才能決定是否降息,相形之下歐洲央行的處境又稍微好些;反觀日本央行,則有可能升息。

Monica Defend, 鋒裕匯理資產管理 投資研究院主管

固定收益 : 赤字隱憂推動曲線長端

美國的 CPI 通膨與薪資增長似乎已經受控,但也有謹慎派的債市投資人 (bond vigilantes) 開始關注高額財政赤字與債務 (大量的美國債券將在今年內到期),並持續追蹤通膨預期。高額關稅調降的經濟成長助力,一併推動著殖利率走揚。在已開發市場殖利率全面急揚的環境下,我們延續著全球化、整體性、審慎抉擇的方法。

同時,我們正在關注歐洲,尤其是德國與英國即將公告的硬數據,以及歐洲央行與英國央行接下來會有哪些對策。單論現階段,我們認為歐洲央行的目標應該比聯準會更容易達成,畢竟聯準會面臨的通膨風險相對高於歐洲。整體而言,我們繼續溫和看好存續期部位,並且對於美國維持曲線陡峭化立場。......

固定收益 : 赤字隱憂推動曲線長端

investment

股票 : 關稅的模糊難測料將影響評價

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股票 : 關稅的模糊難測料將影響評價

美中兩強之間暫時達成的共識,稍微紓緩了市場的憂慮,進而造就出價位反彈的餘裕。然而,財報季公告的企業財測證實了我們的觀點,也就是各家公司仍然需要更明朗的後續展望,才能做出有效的投資決策,準確評估後續盈餘將受到哪些影響。就業市場的任何惡化,以及通膨預期的長期偏高,都可能影響消費模式與股票評價。

因此,波動狀態可能還會延續,我們的目標則是透過基本面驅動的由下而上方法,將目前的評價水準對照公司未來的獲利前景,設法因應今後局勢。在歐洲、英國以及亞洲,我們都發現了這樣的優質企業。同時,我們傾向於探索各種穩健的商業模式,藉此迴避或降低今後持續存在的國際貿易變數衝擊,最大限度抑制相關波動。......

新興市場 : 對峙降溫為新興市場注入利多

聯準會的政策寬鬆化,以及美元的走貶,共同構築出新興市場的正向前景。我們也發現,隨著中美貿易談判的初步結果優於預期,樂觀信心正在增強,同時各種令人擔憂的因素也持續存在。90 天寬限期過後的關稅狀況、川普總統談判立場的朝令夕改,以及美國評等近期遭到調降等問題,亦有可能造成波動。

在中國,信心已經回暖,隨著雙邊談判的持續推進,這股信心能否長遠延續,仍待明確評估。同時,由於缺乏財政層面的利多猛藥,我們目前無法針對該國建立較明確倉位。我們堅持由下而上的方法,在新興市場的股票與債券中慎選價值。......

新興市場 : 對峙降溫為新興市場注入利多

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多元資產 : 場內動能領漲,佈局重新平衡

Un diagramme circulaire découpé et recomposé

多元資產 : 場內動能領漲,佈局重新平衡

極高額關稅影響美國、衝擊中國出口貿易的最糟糕情境並沒有成真,不過我們認為,下半年的貿易政策、經濟成長/通膨、企業獲利等,仍然涉及巨大的不確定性。財政赤字與政府債務,化為延續性的隱憂。單就現狀言,美國的經濟以及就業市場表現強勁。因此,因應動能驅策的市場現況,我們在戰術層面重新平衡了原有的風險立場。我們也認為,投資人應該將此視之為強化避險的機會。......

相較前個月的變動

▪ 固定收益:較為審慎看待日本存續期,對於歐盟的樂觀程度略減。
▪ 新興市場:目前正向看待亞洲新興股市;對於印度股市的樂觀程度稍低,但長期評估依然強勁。
▪ 多元資產:戰術性升級已開發股市,強化避險。
▪ 外匯:調降英鎊評等,調高美元評等至中立,但我們認為長期而言美元仍將持續疲軟。

我們認為,近期風險資產的反彈提供了良機,不僅可藉此強化保障,也能戰術性調整立場、佈局市場當中的韌性抗跌領域。

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