持續衝突推升通膨預期
中東的戰火進入到第二個月,高漲的能源價格在全球金融市場引發了連鎖反應。由於市場重新評估了通膨預期與央行降息的可能性,美國以及歐洲的平衡通膨率曲線大幅拉升。包括英國在內,許多國家的名目殖利率 (尤其是短天期端) 也大幅走揚。單就現階段而言,我們認為這樣的反應有些過了頭。在我們看來,能源價格維持高點的期間長短,將會決定第二輪的通膨影響有多大。 在經濟成長方面,市場目前似乎並未過度憂慮。我們認為,能源價格若是持 續攀升,就會拖累消費以及經濟成長。整體而言,這場危機正在為全球經濟積累停滯性的通膨壓力。我們的主要信念概述如下:...【詳全文】
全球投資觀點:市場高估了危機的通膨影響,也低估了經濟成長受到的衝擊;目前的訂價並未反映出消費疲軟壓縮企業利潤率的風險。
固定收益 : 主動式、高度自律的存續期管理
有鑑於能源價格高漲與供應中斷,通膨問題備受關注。因此市場預期,歐洲央行與英國央行最後將會升息。雖然我們也修正了原本對貨幣政策的評估,但目 前不認為各國央行將會提高利率。我們判斷各國央行會先觀望,待危機與供應 中斷情況更為明朗後,再做出決定。 因此,鑑於通膨預期增溫,以及避險需求帶來 (對殖利率) 的反向壓力,目前正是保持靈活彈性的大好時 機。曲線轉趨陡峭,是我們對於中期走勢的主要假設情境,同時我們也承認,這樣的觀點不僅獲得了業界普遍認同,也已經相當程度反映在市場價格上。整體而言,我們傾向於慎選投資策略,而非廣泛配置。【詳全文】
固定收益 : 主動式、高度自律的存續期管理
股票 : 聚焦於長期抗跌韌性的領域
股票 : 聚焦於長期抗跌韌性的領域
股市波動固然也被伊朗戰事所影響,值得重點關注的是,出現回檔的幾個領域,正是年初迄今表現亮眼的領域。如今,最大的不確定因素,莫過於戰爭將會持續多久。假如未來幾週裡的緊張局勢趨緩,油價就有機會恢復正常,目前的波動局面可望成為各個產業的誘人進場點;然而,具體的時機,相當難以準 確預測。 因此,我們恪守自身的長期投資信念,同時也承認短期內股市充滿變數。我們的目標,仍是尋找資產負債 體質穩健、獲利最不受危機影響的優質企業。我們也正在探索結構性成長主題所影響的各個領域,例如德國的財政支出、日本的企業改革,以及新興市場的穩健成長。 【詳全文】
多元資產 : 戰術面審慎,強化保障措施
中東最近的波折與動盪,促使我們退一步檢視,重新評估我們的長期觀點將 如何化為現實。我們認為,能源價格高漲持續多久,決定了這場危機對於經濟的傳導效果。雖然我們的總體經濟訊號還是處於景氣循環的晚期階段,但這也並沒有充分反映出危機長期延續的可能影響。因此,從短期來看,我們縮減了原本對於風險資產的方向性觀點。其次,我們認為有必要加強避險,尤其是已開發市場的持股。整體而言,重點在於維持多元分散佈局,同時也需要體認到某些市場波動可能過於劇烈。 【詳全文】
多元資產 : 戰術面審慎,強化保障措施
相較前月的變動
▪ 股票:戰術性中立看待歐洲、日本、新興市場,但繼續保持正向的長期看法。
▪ 多元資產:更加看好已開發市場存續期、公司信用債以及精選新興市場債券,但對於股市則抱持中立態度。戰術性下修對黃金的樂觀看法。
我們避免任何大膽的方向性配置,同時也避開過度集中的領域。相反的,我們更傾向於保持多元分散,並在公債 (尤其是較短天期券種) 領域尋求價值。
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