投資漫談: 面對俄烏衝突危機美國經濟與市場韌性抗跌

2022/04/15 星期五

投資漫談

面對俄烏衝突危機美國經濟與市場韌性抗跌

市場評估：適逢俄羅斯揮軍烏克蘭，美國股市起初呈現負面反應，不過目前已重返戰前水準；美股波動程度遠低於歐股，原因在於歐洲的戰事危機與經濟衰退曝險更加顯著。政府公債方面，各種天期的美國公債價位迅速調整，就我們看來，不宜將 2 至 10 年期美國公債的反轉視為衰退訊號，至於我們認定更具可信度的指標 — 3 個月至 10 年利率差 — 則大致維持正向。
經濟展望：美國面對俄烏軍事危機，展現格外穩定的抗跌韌性，勞動市場亦屬健全，持續帶動今年的經濟成長，未受制於通膨壓力持續升高。另一方面，歐洲則因危機受到全面性衝擊，2022 年經濟成長料將明顯減速。中國狀況類似，由於當地疫情持續滲透，「清零」政策成效有限，我們據此調降了 2022 年中國經濟成長的預測數字。
貨幣政策：歐洲央行 (ECB) 與美國聯準會 (Fed) 因應通膨升溫的速度較慢，尤其是歐洲央行，政策的正常化回歸進程也因戰火趨於複雜。我們預期，央行將繼續升息、量化緊縮，不過歐洲央行的速度將略遜於美國。
主要信念：通膨仍是推動投資組合建構的關鍵主題，股票仍然備受青睞，特別是美國，經濟抗跌韌性增強，盈餘成長可望保持正值。不過，在這個方面，投資人應避免各種高度曝險於升息趨勢的資產，轉而尋求價值股與優質股當中的投資機會。維護利潤的能力至關重要，特別是在今年下半年及 2023 年，公司的訂價能力也將成為這方面的關鍵。債券市場走勢迅猛，務須採取策略性存續期策略，不過目前存續期已較數週前延長。殖利率曲線的短天期部位目前似乎格外具吸引力，原因在於價位已大致反映聯準會的升息週期，並將進一步調整價格。美國房市走強，相關的證券化市場尤其洋溢吸引力。...